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姚老板和宝能系打算全身而退，这场持续1000天的宝万之争肥皂剧似乎就要上演大结局了，但是，偏偏就来了个但是——4月5日，万科前独董华生在微博表示，钜盛华资管延期清盘是有难言的苦衷，前保监会主席项俊波被被立案审查的一个重要内容就是其猫鼠错位卷入宝能收购万科案，现在资管计划和万科股权开始处置，说明事情已经接近水落石出。

针对信用债近期频频“爆雷”，韩晶认为信用事件仍然呈现“点状”特点。“低评级、高收益的信用品种，尤其是地产和城投的再融资压力较大，信用风险值得密切关注，但没有迹象显示个别风险会形成系统性风险，因此可以积极挖掘一些流动性可控、价值被低估的优质品种，尤其要关注所在行业是否有明显回暖迹象，控制久期，以赚取票息为目的是不错的选择。”

来源： 华泰策略研究2020年春季躁动还有多少空间——景气与估值月报春季躁动弱复苏预期已price in，左侧布局全年趋势主线近期市场关注20年春季躁动的空间和持续性，我们在2018/12《复盘十年春季躁动：2019躁动吗》中提到，经济基本面、季节性、流动性、经济调节政策是决定性要素。从当前四大因素price in程度来看：我们预计20年春季躁动或呈现“节前高位震荡，节后微涨或回落”，12/27上证综指PE TTM已price in 2013/2014弱趋势年，节后季节性、流动性、调节政策等若符合预期则靴子落地市场有望走平，若超预期则结构性机会可期，反之估值承压。若20年1月年报预告或中美协商低于预期，节前行情或将面临考验。关注景气持续科技制造业，左侧布局下游应用端和部分周期。

首先，市场经济基本面整体改善预期price in程度主要反映在PE TTM中，通过风险溢价模型（Equity Risk Premium Model，ERP）推算出，PE = 1/（Rf +ERP），Rf代表无风险利率，ERP代表股权风险溢价，代入2013年以来春季躁动高点时期的上证综指PE TTM和无风险利率，可以得出当年春季躁动高点上证综指PE TTM估值隐含的风险溢价水平，再代入2020年可能的无风险利率水平较高和较低值（3.5%和3.0%），得出图表18中各年份调整无风险利率水平后的上证综指春季躁动高点PE TTM，当前（19/12/27）上证综指12.8x PE TTM估值，相对趋势年（2013/2014/2016）春季躁动高点，在3.5%利率水平假设下已经透支了上涨空间、市场面临调整压力；相对春季流动性改善大年（2015/2019），在3.0%利率水平假设下仍有9%~38%上涨空间。

盘面特征类似05年下半年。目前盘面特征有点类似05年下半年右侧，我们发现大盘企稳阶段两类股票表现明显：高股息股横盘企稳，白马类成长价值股补跌企稳。我们在《策略专题-为何A股常见“尖顶圆底”？》分析过市场往往是尖顶、圆底比较多，这是因为市场顶部是趋势投资者卖出来的，而底部往往是价值投资者买出来的。因此在大盘见底阶段这两类股票会出现止跌企稳特征，借鉴历史这一特征在05年和14年市场底部均有出现。我们选择四个典型的高股息股，招商银行（过去五年股息率均值3.5%）、格力电器（4.2%）、长江电力（3.4%）、宁沪高速（4.6%），05年2-6月大盘下行探底阶段，上证综指期间涨跌幅-21%，招商银行-5.7%、格力电器-10.2%、长江电力-8.5%、宁沪高速6.8%。14年3-6月大盘筑底阶段，上证综指期间涨跌幅-0.4%，招商银行3.1%、格力电器11.5%、长江电力4.2%、宁沪高速7.3%。而18年6月以来上证综指涨跌幅-13.3%，招商银行4.6%、格力电器-10.0%、长江电力-0.9%、宁沪高速5.9%，高股息股已出现横盘企稳特征。此外在熊市尾声阶段往往出现强势白马股补跌现象，如在05/2-05/6、13/12-14/6强势股补跌幅度往往在30%左右。05/2-05/6前期强势白马股贵州茅台最大跌幅-26.9%、万华化学-40.9%、云南白药-25.8%、苏宁易购-26.4%。13/12-14/6前期强势白马股歌尔股份最大跌幅-36.6%、海康威视-33.8%、云南白药-30.3%、伊利股份-27.4%。本轮18年6月至今前期强势股贵州茅台最大跌幅-35.8%、美的集团-41.3%、恒瑞医药-40.2%、伊利股份-34.3%。目前高股息股横盘，白马类成长价值股补跌企稳意味着指数也可能进入右侧区域，所以目前盘面特征有点类似05年下半年。为何本轮盘面特征会与基本面表现有所出入，我们认为这可能与外资进入有关，合并计算R/QFII和陆港通北上资金，目前外资持有A股规模为1.4万亿，占A股自由流通市值7%左右，19年外资很可能持续流入，长期价值型投资者的参与使得价值类股票提前企稳，也可能扰动指数形态。当然外资也不会一直持续流入，参考历史比如18年2月和10月北上资金也出现阶段性净流出。

中国已经连续9年成为非洲第一大贸易伙伴，双方在共建“一带一路”合作和中非合作论坛框架内加强对接，在贸易和投资便利化领域合作势头强劲，取得了一系列显著成果。（央视记者 马培敏）责任编辑：张申日前，国家医保局会同财政部印发《关于做好2019年城乡居民基本医疗保障工作的通知》，其中提到，实行个人（家庭）账户的，应于2020年底前取消，向门诊统筹平稳过渡。